2025년 역대급 증시 호황 속 하락한 게임주, 과제는?

2024년 2,400으로 시작했던 코스피지수는 2025년 4,129으로 약 72%의 기록적인 성장을 기록했다. 코스닥 지수 역시 678에서 926선으로 코스피만큼은 아니지만 36.5%의 성장세를 보였다. 전반적으로 볼 때 2025년 한국 증시는 역대급 호황을 누렸다.

이런 시점에서 국내 게임업계의 주가 변화폭을 돌아볼 필요가 있다. 올해는 ‘K-문화’의 전성기라 불릴 정도로 드라마, K-POP, 식문화 등이 상승새를 탔다. 2024년 기준 22조원이 넘는 규모의 매출을 내고 있으며, 문화 콘텐츠 산업 전체 수출액의 66.5%에 달하는 게임 역시 이런 전반적인 주식 시장과 K-문화 호황의 덕을 봤을 것이라는 분위기가 있었다.

하지만 실제 결과는 그렇지 않았다. 국내 35개 게임 및 관련업체의 주가를 보면 2024년 말 대비 10~11%가까지 종합적으로 주가가 떨어진 것으로 나타났다. 세부적으로 따지면 국내에서 시가총액 상위권에 자리한 크래프톤, 넷마블, 엔씨소프트, 펄어비스, 카카오게임즈, 위메이드, 넥슨게임즈 중 엔씨소프트와 펄어비스를 제외하면 모두 주가가 최대 29%까지 떨어졌다. 전반적인 하락세의 원인은 무엇인지 현 상황을 짚어봤다.

2019년 세계를 강타한 코로나 19는 다방면에서 세계를 바꿨다. 접촉과 만남이 기피됐고, 사람들은 외출을 삼갔으며, 업계 곳곳에서 재택근무와 비대면 업무로 방향성을 점검했다. 이런 시대적인 흐름과 맞물려, 게임업계는 여타 침체기를 겪었던 업종과 달리 큰 폭으로 성장했다. 야외 여가생활을 즐길 수 없었던 사람들이 게임으로 눈을 돌렸고, 재택근무가 어느정도 가능한 업종이었다는 점 역시 장점으로 작용했다.

2020년 한국콘텐츠진흥원 게임이용자 실태조사에 따르면 게임 이용율은 약 70.5%로 (2019년 대비 4.8% 증가) 이런 호황에 힘입어 업계는 몸집을 불렸다. 비단 해외뿐만 아니라 국내에서도 신작 개발을 위해 새로운 스튜디오를 설립하고, 여러 프로젝트를 발표했다. 그 결과 게임업계 종사자들의 몸값도 덩달아 뛰며, 업계 전체에 활기가 돌았다.

팬데믹 기간 중 주가 역시 큰 폭으로 올랐다. 특히 게임 업종 테마주의 경우 2020년부터 2021년 12월까지 약 162%나 상승했다. 하지만 이런 상승세는 엔데믹이 다가온 2022년 말부터 점차 둔화되기 시작했다. 타 업계들이 점차 정상화 국면에 들어설 때, 게임업계 성장은 더뎌지다가 결국 멈춰섰다.

특히 2024년과 2025년은 국내 게임업계에 유독 추운 해였다. 2024년부터 엔씨소프트, 카카오게임즈, 크래프톤 등 굴지의 대기업이 희망퇴직을 실시하거나 구조개선에 들어갔다. 중소게임사들은 프로젝트의 실패와 함께 인력을 감축하거나 폐업하는 경우가 부쩍 늘었다. 특히 코로나 기간 중 늘어난 인력 규모와 인건비가 크게 작용했다. 게임사 지출에서 가장 많은 비중을 차지하는 것이 인건비인 만큼, 허리띠를 졸라맬 상황이 닥친다면 가장 먼저 인력을 감축하기 마련이다.

팬데믹 당시 인력을 늘리고 인건비를 올릴 떄만 해도, 업계에서는 성장하는 게임산업이 새로운 ‘뉴 노멀’이 될 것이라는 전망이 이어졌다. 당시 주목받던 메타버스 역시 근간은 게임산업에 있었다. 이에 수많은 기업들이 역량 이상으로 인력을 고용했고, 그 여파가 엔데믹 이후 닥쳤다.

최근의 AI 열풍 역시 이런 정리해고의 원인 중 하나로 지적된다. AI를 활용해 문서 작업이나 단순 반복 업무 등을 더 효율적으로 처리할 수 있게 되었기 때문에, 같은 양의 일을 기준으로 이전보다 필요한 인력이 줄어들고 있다. 이러한 모습은 성장력이 둔화된 게임업계가 변화를 꾀하고 있는 상황임을 표면적으로 알 수 있게 한다.

2025년도 역시 게임업계 전망은 낙관적이지 않다. 코로나 19가 끝난 후, 국내 게임 이용률은 3년 동안 떨어지고 있다. 2021년 71.3%를 기록했던 이용률은 2025년 50.2%로 크게 떨어졌다. 양적 한계가 있었던 국내 시장이 더 쪼그라드는 셈이다.

물론 업계 역시 변화를 통해 활로를 찾기 위해 노력 중이다. 모바일, MMORPG 위주의 개발을 이어나갔던 수많은 개발사가 이제 PC 및 콘솔 패키지게임을 만들고 있다. 2023년 네오위즈의 ‘P의 거짓’을 시작으로 시프트업의 ‘스텔라 블레이드’ 등 양질의 패키지게임이 성공을 거두자, 타 개발사들도 하나 둘 뛰어들며 국내 시장뿐만 아니라 해외 시장도 동시에 겨냥하고 있다.

하지만 이런 변화는 리턴만큼이나 리스크도 크다. 과거 PC, 온라인게임에서 모바일게임으로 패러다임이 전환되던 2010년대, ‘애니팡’, ‘드래곤 플라이트’, ‘쿠키런’ 등의 성공을 확인한 여러 개발사들이 앞다퉈 모바일 캐주얼게임 및 MMORPG 개발에 뛰어들었다. 하지만 기존 PC, 온라인게임의 개발 공식과 조직을 유지해오던 이들은, 높은 투자 대비 주목받지 못하고 뒤안길로 사라져야만 했다.

개발하는 장르가 변하면, 이에 맞춰 개발 조직 역시 변화해야 한다. 하지만 여기엔 최소 3, 4년의 과도기가 필요하다. 현재 콘솔, 패키지게임을 개발하며 조직개편을 진행하는 게임사들 역시 이런 과도기의 중심에 있다고 할 수 있다. 

결국 가장 중요한 것은 ‘재미있는 게임을 내는 것’이라는 업계 기본에 충실하는 것이다. 실제로 작년 중견급 게임사 중 가장 주가를 높이 끌어올린 게임사는 네오위즈(홀딩스)로, ‘브라운더스트 2’의 개발 방향성 변화와 더불어 ‘P의 거짓’ DLC ‘서곡’의 깜짝 출시로 게이머들에게 주목받은 바 있다. 훌륭한 게임은 실적으로 이어지고, 이는 다시 회사 주식 가치의 상승으로 이어질 것이다.